TMT行业并购数量同比增长65% 相关个股望再爆发

  据英国《金融时报》报道,今年一季度全球TMT(即科技、传媒和电信)行业并购交易额为1740亿美元,达到自2006年以来的最高水平。高盛全球并购业务主管Gene Sykes表示,相关科技公司的估值比以往更具风险。

  据了解,在今年第一季度,全球TMT行业并购的数量同比增长65%,行业并购交易占到并购交易量的五分之三。

  TMT概念股一览:

  华谊兄弟、光线传媒、数码视讯、中兴通讯、恒宝股份、电广传媒、奥飞动漫、博瑞传播、掌趣科技、振华科技、北纬通信等。

  科普:TMT(Technology,Media,Telecom),是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头,整合在一起,实际是未来(互联网)科技、媒体和通信,包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景,这就是TMT产业。

  华谊兄弟2013年度业绩点评:成果丰硕,股价已显吸引力

  华谊兄弟 300027 传播与文化

  研究机构:华融证券分析师:郑及游撰写日期:2014-04-01

  事件:

  华谊兄弟发布 2013年度业绩报告,并于3月27日举办2013年度业绩说明会。

  点评:

  5年净利润达到近10倍的经营成果公司 2013年实现营业总收入20.14亿元,同比增长45.27%,归属上市公司股东净利润6.65亿元,同比增长172.23%,是上市前2008年的9.78倍。

  公司并提出下一步的市值目标是 600亿元。对现阶段,公司对市场趋势的判断是:1)BAT 带动行业空间融合;2)硬件、内容、视频网站在一体化;3)移动端颠覆性变革;4)电影和明星是内容发动机。在这种趋势之下,公司认为自身的核心竞争力是:1)品牌传播力;2)电影原创及造星能力;3)IP 货币化;4)(B)AT 等独特跨界合伙人。为此,公司未来三至五年的工作方向是:

  1)电影国际化;2)IP 货币化(实景娱乐);3)原创产品(包括电影、游戏,预计H2会有更多游戏产品发布)领先战略;4)移动互联网O2O.

  对 2014年,公司定为既是(电影)国际年,又是整合年。公司计划将游戏业务培养为公司三大内容支柱业务之一,将继续通过外延发展方式发展包括平台和发行业务在内的游戏业务。公司并预告2014年一季度将实现归属上市公司股东净利润同比增长110%-140%。

  电影业务可望在国际化上取得突破性进展报告期内公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币 30亿元,主要影片有《十二生肖》、《西游降魔篇》、《大明猩》、《忠烈杨家将》、《海啸奇迹》、《控制》、《狄仁杰之神都龙王》、《私人订制》共8部;在2013年度中国电影票房排行榜前十中占据4位,前五位中占据三位,国产电影市场占有率约30%。

  相应的电影及衍生业务收入为 10.81亿元,同比增长76.42%,毛利率54.90%,同比增长19.60个百分点。

  公司董事长预计中国电影还将有 5年的高速增长期,所以电影业务还会是公司的核心业务,认为未来的中国大娱乐集团,即是世界级别的大娱乐集团。

  公司此前公告投资美国 Studio 8 意向,拟投资3 亿元,以取得Studio 8 影片在中国大陆的发行权。

  2014 年电视剧业务开局较好2013 年度公司电视剧及衍生业务收入5.18 亿元,同比增长36.13%,毛利率44.89%,同比下降11.13%。形成收入的电视剧主要有《钢魂》、《连环套》、《石光荣和他的儿女们》、《我们的生活比蜜甜》、《秀秀的男人》、《孩奴》、《无贼》、《我的儿子是奇葩》、《原乡》、《爱情最美丽》等 10 部。

  2014 年公司计划形成收入的电视剧包括:《红色宝藏》、《双雄》、《孩奴》、《青春守则》、《同门》、《无贼》、《往日情怀》、《我的儿子是奇葩》、《还是夫妻》、《槐树花开》、《半路父子》、《离婚律师》等12 部,约432 集。

  从目前情况看,公司电视剧业务的2014 年开局较好,《无贼》、《利箭纵横》、《我的儿子是奇葩》、《原乡》等在卫视、央视的收视表现很好,预计未来每个月都会有作品出现在卫视频道上,同时预计6 月会完成对浙江永乐的并购,2014 年电视剧业务收入大概率继续增长。

  手机游戏业务表现抢眼公司此前公告拟收购广州银汉科技 50.88%股权,并在1 月16 日获得证监会的有条件审核通过,公司预计将在二季度完成对银汉科技的合并。

  参照 GAMELOOK 数据,银汉科技2013 年合计游戏流水近8 亿元,2014 年的游戏流水目标是20 亿元下一步公司还有继续并购手机游戏公司的可能,公司还在积极寻找手机游戏项目,包括平台和发行公司;公司将游戏视为一个收入引擎,因此必然会让这个引擎更丰满。

  市值开始显现吸引力,给予“推荐”评级我们预计 2014 年公司可望实现净利润8 亿元以上,其中游戏业务2.5 亿元,传统业务5.5 亿元,结合公司可能通过外延式手段发展游戏等业务的情况,给予“推荐”评级。

  风险提示:电影票房收入的高度不确定性、创业板进一步下跌拖累估值中枢继续下降的可能

  光线传媒2013年报点评:业绩符合预期,2014年有望改善

  光线传媒 300251 传播与文化

  研究机构:山西证券分析师:张旭撰写日期:2014-03-27

  事件描述

  公司近日公布2013年业绩年报:报告期内,公司实现营业收入9.04亿元,比上年同期降低12.54%;归属于上市公司股东的净利润为3.28亿元,比上年同期增长5.71%。此外,公司公布2013年度利润分配方案:以资本公积金向全体股东每10股转增10股,派发现金股利人民币1.00元(含税).

  点评

  013年业绩符合预期,2014Q1业绩低于同期表现。2013年公司共实现收入9.04亿元,比上年同期降低12.54%,符合我们的预期。其中电影业务实现50,112.58万元,同比下降12.54%,占营业收入55.42%;栏目制作和广告业务实现收入33,267.65万元,同比减少14.47%,占营业收入36.79%;电视剧业务实现收入7036.95万元,同比增长13.33%,占比7.78%,同比上升了29.67%。2013年营业收入同比下降主要在于2012年《人囧途之泰囧》高票房形成的高基数。2014年第一季度,公司盈利1645万元-2879万元,比上年同期降低65%-80%。主要原因在于第一季度为广告和节目的传统淡季。而电影收入方面,春节档《爸爸去哪儿》票房达6.9亿元,但收入比去年同期有所下降。 电视剧业务业绩稳步提升,毛利率增长21.69%。2013年公司共取得10部电视剧的发行许可证,其中有6部电视剧实现收入7036.95万元,同比增长13.33%,毛利率为67.60%,同比增长21.69%,改善明显。电视剧业务的增长,主要是由于《精忠岳飞》等多部电视剧取得了良好收入。公司在2013年10月收购了新丽传媒27.64%的股份。由于新丽传媒在电视剧领域实力较强,此次收购将帮助公司加强电视剧业务的布局,增强电视剧的制作和发行实力,完善产业链,与电影业务形成优势互补。2013年Q4,公司取得了《新闺蜜时代》等5部电视剧的发行许可证,预计在2014年可以确认收入;公司在2014年还将投资2部电视剧,预计集数总和为80集。

  电影业绩下滑,2014有望突破。2013年公司共发行9部电影,其中包括2013年内地票房前列的《致我们终将逝去的青春》。2013年共实现票房23.27亿,占全国总票房的19%,在数量和票房上位居全国前三名。2013年公司电影业务实现50,112.58万元,同比下降12.54%,毛利率为42.60%。电影收入的同比下降主要是因为去年电影高票房带来的高基数,但是单片毛利率有所提高。2013年,公司及子公司设立了天津夜线影业有限公司、山南光线影业有限公司,并投资了天津橙子映像传媒和彼岸天(北京)文化有限公司,帮助其进一步推动电影制作和发行业务,并向动漫电影延伸。2014年公司已发行电影3部,其中春节档大热电影《爸爸去哪儿》实现票房69,417万,此外公司计划发行《同桌的你》等11部电影,较去年数量有所增加,2014年电影业务收入值得期待。

  栏目制作与广告业务转变合作方式,收入下降。2013年电视节目实现收入33,267.65万元,同比减少14.47%,毛利率为47.33%,同比增加11.31%。2013年公司继续保持《娱乐现场》等老牌节目,加强了与央视的合作项目,《加油!少年派》等4个节目已经在央视播出,与卫视频道合作。同时还参与制作了《CCTV网络春晚》等9个演艺节目。由于今年公司转变了与电视台的合作方式,收入和成本都有所降低,但毛利率有所增加。2013年投资的数字演播中心及节目采编数字化项目改造的实施,将提升公司节目制作的硬件环境,节目制作的能力也将增强。2014年,公司将整合4个工作室和1个音乐中心,设立新媒体节目部,计划制作10档节目,分别为在央视播出的《梦想星搭档》等7个节目,在卫视播出的节目《老爸老妈在囧途》和在地方电视台播出的《音乐风云榜》等2个节目。

  毛利率和费用率小幅变化,保持稳定。2013年毛利率为46.29%,同比增加6.10%。2013年公司费用率控制稳定:销售费用率为1.3%,同比下降0.35个百分点,主要是由于销售人员工资和办公费的减少;管理费用率为5.54%,增加0.75个百分点;财务费用由于利息收入减少,降低了11.62%。

  投资天神互动,拓展细分领域。公司在2013年除对外投资5家影视剧公司外,还与子公司收购了北京天神互动科技10%和2.5%的股权,向传媒和娱乐的细分领域拓展。2014年,公司将继续收购或投资游戏、动画、互联网视频内容、细分领域的视频网站、移动社区和应用领域,进一步丰富“传媒+娱乐”,“渠道+内容”的业务构架,打造综合性文化传媒集团。

  盈利预测与估值:我们认为公司2013年业绩符合预期,2014年电视剧、电视节目和电影业务将稳定发展,同时外延式投资将继续推动公司综合性文化传媒集团的建设。我们预计2014、2015EPS分别为0.88和1.22,2014、2015PE分别为46倍和33倍,给予增持评级。

  存在风险: 作品审查风险;行业政策风险;知识产权侵权和纠纷风险。

  数码视讯:ott运营继续推进,一季度恢复增长

  数码视讯 300079 通信及通信设备

  研究机构:申银万国证券分析师:张建胜撰写日期:2014-03-25

  事件:3月20日公司与华数传媒签订OTT联合运营战略协议,其中华数传媒负责提供播控平台(牌照)与视频内容等,数码视高清智能机顶盒与OTT运营平台,3月24日,公司公布一季度预告,预计一季度同比增长20%~40%。

  携手华数传媒,OTT运营第二步,静待后续广电运营商领域的突破。我们在前期公司与优酷土豆合作的点评报告中曾指出,参照其它广电系公司的类似业务运营情况,公司的OTT运营业务需要互联网内容提供方(如优酷土豆或其它第三方游戏厂商)、IPTV牌照方(如此次的华数传媒)、广电运营商三方的资源支持。在获得前两项合作伙伴的支持后,预计后续与广电运营商的合作也将深化。

  14年一季度恢复增长,预计今年将逐季度加速。由于广电下游客户“营改增”的影响及项目确认周期的延长,公司从13年Q2开始延续了三个季度的加速下降。

  虽然13年Q1基数较高(当时“营改增”还未有影响,相对12年也保持正增长),但14年Q1仍保证了较高的增速,意味着项目确认周期在上升到6~9个月后并没有继续延长,13年下半年的项目开始进入正常确认周期。在此假设下,我们预计公司14年业绩同比增速将逐季度上升。

  公司未来会是电视游戏等智能电视应用的重要分发商。公司13年表面上看上去“追逐热点”式地布局了较多新业务(包括游戏、影视、电子商务),但我们一直强调这些新业务都是基于对智能电视增值应用的“卡位式”布局。OTT运营业务的启动意味着若这些增值应用(如电视游戏)在未来1~2年内爆发,公司正在全力推进的“虚拟运营商”角色决定了其将是该领域重要的内容分发商。

  维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.40/0.74/0.97元,对应PE分别为54/30/22。我们看https://www.qwh168.com/好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型,维持“买入”评级。

  中兴通讯:4G建设高峰来临,业绩反转拉劢战略转型

  中兴通讯 000063 通信及通信设备

  研究机构:中投证券分析师:王大鹏撰写日期:2014-03-28

  Tab公le司S发um布m2a0r1y3] 年年报:收入752.3亿元人民币,同比下降10.6%,净利润13.6亿元人民币,同比增长147.8%,毛利率同比提升5.6%至29.4%。经历2012年巨亏后公司严格控制各项费用,同时对订单进行利润考核。2014年国内4G 建设高峰来临,公司作为主设备龙头仹额领先将充分受益,同时公司积极布局戓略转型

  投资要点:

  随着国内4G 收入确讣,2013H2公司系统设备毛利率大幅提升至39.6%,2014年国内4G 建设将迎来真正高峰,中秱劢建设TD-LTE 拉劢资本开支计划大增22%,预计三大运营商全年将建设50万4G 基站,公司仹额25%以上对应收入约50亿贡献毛利20亿。

  中秱劢2014年计划销售TD-LTE 终端1亿部,终端补贴增长26%达340亿。公司2013年终端业务收入、毛利率双双下滑,已经对终端业务进行调整,聚焦千元以上机型提升毛利,由过去单纯卖终端向互联网模式转型,下半年将积极不虚拟运营商合作在硬件基础上为客户提供更多软件服务。不九城合作推出家庨娱乐主机Fun Box,支持高清视频同时主打游戏卖点,公司将在消费电子领域有更多劢作。

  政企网方面,公司将在物联网、云计算、智慧城市、信息安全等领域发力。年初不京东签署35亿元戓略合作协议,将为京东建设秱劢转售业务的核心支撑系统建设和支撑服务;另外中兴将为腾讯提供IDC 云计算中心,同时数据传输领域也有合作;下半年公司将不大量秱劢转售商合作,为其建设各项业务系统。

  估值及投资建议: 2014年国内4G 建设进入高峰,国内收入占比提高同时公司毛利率将继续回升,下半年国家有望发布FDD 牌照将对股价形成催化。预测2014-16年EPS 0.87、1.12、1.23元,https://www.qwh168.com/维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:电信联通4G 建设进度缓慢

  恒宝股份:业绩表现略超预期,持续高速增长趋势确定

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  恒宝股份 002104 电子行业

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  研究机构:长江证券分析师:陈志坚,胡路撰写日期:2014-02-11

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  报告要点

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  事件描述

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  恒宝股份发布 2013年全年业绩预告。报告显示,公司2013年全年实现营业收入12.64亿元,同比增长35.89%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元,同比增长58.49%,全面摊薄每股收益为0.46元。

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  事件评论

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  金融 IC 卡业务持续发力,业绩表现略超预期:公司2013年全年业绩表现略超市场预期,原因在于公司金融IC 卡销量大幅度增加,从而支撑公司业绩强劲增长,预计2013年全年公司金融IC 卡销量将接近6000万张。

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  分季度而言,2013年第四季度公司业绩呈现加速增长态势,实现营业收入4.66亿元,同比增长53.09%,实现归属于母公司净利润0.82亿元,同比增长74.77%,可以发现,公司业绩增速依然处于持续上行通道中。

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  金融 IC 卡、移动支付维持高景气,确保公司业绩继续高速增长:我们认为,未来两年中国金融IC 卡和移动支付仍将确定性的处于爆发式增长阶段,两大利基市场将能确保公司业绩维持高速增长。具体而言:1、随着2015年时间节点的逐步临近,监管层必将加大力度强制推进EMV 迁移,与此同时,受到竞争驱动,各大银行将会加快推进EMV 迁移的进度。我们预计,2014年中国金融IC 卡发卡量将会达到5亿张,较2013年同比翻番,公司可以凭借其多年来磁条卡的经营优势实现换卡的平稳过渡,继续分享金融IC 卡行业盛宴;2、我们重申,中国移动支付发展的客观条件已然成熟,行业内外https://www.qwh168.com/竞争将会成为2014年中国移动支付继续超预期发展的主要驱动因素。我们观察到,中国电信和中国移动竞相加大NFC 卡集采力度,显示出运营商在移动支付领域竞争明显加剧,与此同时,银行、互联网厂商积极开展移动支付业务,共同推动移动支付发展普及,公司作为国内领先的移动支付卡制造商将会成为行业爆发的直接受益者。

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  引入战略投资者,外延式并购保障公司长期成长:我们注意到,公司近期通过股权交易方式引入战略投资者,试图对内尽快完善激励机制,完成对公司管理层及核心技术人员的激励,对外强化公司外延扩张预期,推动公司加速发展。我们判断,公司在主营智能卡业务处于高景气度时积极谋求外延式扩张,有助于保障公司长期成长。

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  投资建议:我们预测公司2014-2015年全面摊薄EPS 分别为0.65元和0.87元,重申对公司的“推荐”评级。

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  奥飞动漫事件点评:设立产业基金,加速互联网产业链布局

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  奥飞动漫 002292 传播与文化

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  研究机构:国联证券分析师:周纪庚撰写日期:2014-03-06

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  事件:

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  奥飞动漫公告拟与广发信德投资管理有限公司共同出资成立基金管理公司“珠海广发信德奥飞资本管理有限公司”,公司认缴400万,占注册资本的40%,双方拟以成立后的标的公司为普通合伙人及管理人,成立珠海广发信德奥飞产业投资基金一期(有限合伙)(以下简称“产业基金”),主要从事互联网文化产业股权投资或债权投资及相关顾问业务。公司承诺向产业基金出资4000万元人民币,广发信德承诺出资6000万元人民币。

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  点评:

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  设立产业基金产融结合,加快全产业链布局,打造大动漫平台。

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  奥飞动漫此次与广发信德共同设立产业投资基金将推动产融结合,切入到行业内更深更广的发展领域。广发信德已经成立了7年,此前已经有较多成功投资案例,包括青岛华仁药业、广东安居宝数码科技、广州鸿利光电、江苏林洋电子等。通过产融结合,将进一步拓展公司大动漫平台,加快全产业链布局。

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  强化互联网布局,增强发展后劲,提升公司价值。

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  公司设立的产业投资基金主要投资领域为互联网文化产业,包括互联网游戏、广告、文学、视频及影视、动漫及其衍生品等细分领域。一方面,互联网文化领域是当前传媒行业中最具发展潜力和前景的板块,公司此举布局未来;另一方面,公司通过积累互联网行业投资经验,也有助于寻找新的发展方向和模式,增加储备,提升公司价值。

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  今年公司在移动互联网领域的发展有望加速。

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  奥飞动漫在今年1月份收购手游公司广州叶游,奠定了全年向移动互联网端布局的基础,再加上13年底收购手游公司方寸科技和爱乐游100%的股权,并参股了手机游戏开发商Lakoo Limited10.28%的股权,以及卡牌类手机游戏开发商上海哈邻网络科技有限公司20%的股权,体现出向移动互联网领域加速发展的战略。预计公司今年在已有业务动漫影视、动漫玩具、非动漫玩具、婴童用品和电视媒体持续增长的同时,移动游戏业务将表现靓丽。

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  维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.63元和0.91元,对应当前股价PE分别为52.4和36.3,净利润分别为3.89亿和5.68亿,12-15年净利润年复合增长率为46%,考虑到动漫行业空间大,公司14年在移动端拓展快,全产业链布局完善,未来多板块协同效应显著,我们维持公司“推荐”评级。

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  风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。

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  博瑞传播:2014年将布局新媒体和户外,精品手游表现值得关注

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  博瑞传播 600880 传播与文化

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  研究机构:中银国际证券分析师:刘会明,冯雪撰写日期:2014-03-12

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  博瑞传播(600880.CH/人民币19.84,买入)于近日召开年度业绩说明会暨投资者交流会,重申未来产业链延伸和并购扩张的发展方向,同时详述具体游戏业务进度。2014年移动新媒体、户外等领域的并购预期持续。现阶段,国内轻量级游戏市场仍处于爆发增长期,诸多产品创收破纪录的周期在缩短,对精品的要求在提升(包括IP全版权运营)。公司《龙之守护》等精品的推出符合市场发展趋势,其在整个东南亚市场的表现值得关注。考虑2015年对漫游谷剩余30%股权的选择收购权及其他潜在并购,维持2014-16年每股收益0.68元、0.78元和0.89元预测。

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  掌趣科技:股权激励授予,手游龙头再启程

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  掌趣科技 300315 计算机行业

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  研究机构:招商证券分析师:陈虎,顾佳撰写日期:2014-03-26

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  公司公告股权激励授予,授予日为2014年3月24日。同时公司公告聘任铁雷先生为公司副总裁。公司作为A股率先提出内生+外延双轮驱动的游戏龙头,已成长为行业绝对龙头,我们看好公司未来持续并购的能力以及打造以手游为核心的泛娱乐化集团的战略,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

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  确定股权激励成本,期待团队大显身手。根据调整,本次股权激励最终共涉及高管及员工147人,被激励高管六人。其中董秘何佳、财务总监黄迎春等高管均为上市后引进人才,在股权激励之前均未持有公司股票,本次股权激励解决了核心高管尤其是后期引进人才的激励问题。公司行权条件中,2013-2017年归属母公司净利润不低于1.35亿、1.92亿、2.49亿、3.24亿、4.05亿元(由于本次激励草案发布时公司对于玩蟹以及上游信息的并购仍在审核阶段,因此并未将其利润列入考核)。本次股权激励后,核心人才的激励机制得到理顺,员工的利益与股东利益得到很好绑定。

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  公司外延成绩优秀,将持续以游戏为核心。公司是A股率先进行游戏并购,并提出内生+外延双轮驱动的手游公司。公司在2013年3月公告收购领先页游研发商动网先锋,随后在2013年10月公告收购一线手游研发商玩蟹科技以及上游信息,至此,公司在页游和手游领域均位居国内一线。而动网先锋在被并购后业绩增速大幅提高,说明公司并购战略非常成功。

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  围绕手游打造泛娱乐化巨头。掌趣科技在保持游戏行业的领先地位的同时,公司按照精品化、平台化、国际化、娱乐化的战略不断的扩充游戏的外延领域,以游戏为核心变现模式,整合各类IP资源,打造数字娱乐集团。包括更改募投资金投向加大对IP的投入以及增资欢瑞世纪,均是公司泛娱乐化战略的执行,此战略进一步打开了公司的成长空间。

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  维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.49元、0.63元和0.84元,对应PE为68.3倍,53.1倍和39.9倍,我们看好公司的持续并购能力以及数字娱乐化战略,维持 “强烈推荐-A”投资评级;

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  风险提示:手游项目制风险、并购进度低于预期。

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  振华科技:大变革时代,未被充分挖掘的电子平台

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  振华科技 000733 电子行业

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  研究机构:国泰君安证券分析师:熊俊,毛平撰写日期:2014-03-06

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  首次覆盖,给予增持评级。核心业务将为公司发展带来确定性,预计2013-2015年营收为31.38、35.68、40.08亿元,净利润为1.18、1.64、2.13亿元,EPS为0.33、0.46、0.60元(假设增发顺利实施,公司摊薄后EPS分别为0.30、0.40、0.51元)。国防装备行业可比公司2014年平均PE42X,考虑公司具备成为CEC国防装备电子整合平台的可能,给予其2014年PE35X,目标价16.0元。

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  公司2014年PE29X,远低于国防装备行业42X的估值水平;大幅低估原因在于,市场对公司有望成为CEC国防装备整合平台的认识不足。不同于市场观点,我们认为,增发预案凸显集团利用上市公司平台“做加减法”的趋势,集团人事变动显示整体上市节奏将加快;在国企改革加速、CEC资产整合背景下,公司有望作为重要支撑点。

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  十三年来首次增发募资,预计集团整合将加快。1)本次增发除拟扩建高新电子与电池项目外,将收购集团旗下四家公司,优质资产注入预计将是公司加快整合的标志性事件。2)上市公司已悄然深度做“加减法”,将捋顺各业务关系。3)集团人事变动预示未来集团整合节奏将加快。中电振华新任董事长于2013年5月上任、与此轮融资同步,其历任CEC系统装备部主任。结合上任时间点与履历,我们判断,振华系将成为CEC旗下新一轮资本运作领域。

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  CEC整合:公司有望成为国防装备电子平台。1)根据振华系股权结构判断,预计将类似长城系做法:第一步将上市公司纳入直接管理企业。2)公司为CEC旗下唯一国防装备电子上市平台。我们判断2010年其收购中国振华正是基于此诉求,在CEC优化战略资源整合的背景下,我们预计在公司大股东股权梳理清晰后有望加速布局。

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  风险:业务调整低于预期,主营受市场化大幅冲击,增发不成功。

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  北纬通信:年报低于市场预期,业务潜力未完全释放

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  北纬通信 002148 通信及通信设备

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  研究机构:银河证券分析师:黄驰撰写日期:2014-02-27

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  投资要点:

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  1。事件:公司发布2013年年报

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  公司2013年实现收入2.81亿,同比增24.92%;净利润5631万元,同比增22.86%, EPS0.50元,低于市场预期。

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  2。我们的分析与判断

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  (一)手机游戏高速增长,业务潜力未完全释放

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  公司抓住行业趋势,将手机游戏业务作为重点发展。全年,公司手机游戏业务实现收入1.4亿元,同比增长68.5%,营收占比从12.72%大幅提升至49.76%。但我们认为,手游行业连续2年超100%的行业增速,以及公司运营了行业排名前3的手游《大掌门》,以及第二款过千万流水产品《妖姬三国》等因素表明,公司的手游业务增长潜力并未完全释放。同时公司筹建的南京移动互联网产业园,支持移动互联网初创企业,为动漫游戏团队、小型企业提供技术支持,发挥北纬通信资本优势,整合产业链上下游,形成聚合效应,也为公司手游业务带来更多储备资源。

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  (二)手机视频业务增长强劲

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  公司手机视频业务与央视国际合作领域扩大,从视频动漫,扩展到视频体育,营收从12年1548万,大幅提升到2847万,营收占比从3.22%提升至10.12%,成为未来的重要业务增长点。

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  (三)期待移动转售业务衍生更多创新业务亮点

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  公司获得首批虚拟运营商牌照,计划以智能终端上网流量转售作为突破口,建立北纬通信自有的移动互联网接入门户。同时加强同国外电信运营商和国内专业网的合作,力争使“WiFi 通”业务成为国内外上网和流量管理的流行工具,今年将实现部分国家漫游服务。这也将为公司扩展国内外移动互联网运营打开窗口。

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  3。估值、投资建议与主要风险

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  我们预计公司2014/2015年净利润分别1.3亿/1.8亿,对应EPS分别为 1.01/1.56元,对应当前股价PE 为48X/24X,我们维持“推荐”评级。

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  主要风险:

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  新游戏后续增长低于预期;

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